最近几个月，全球贸易紧张局势成为头条新闻，因为各种全球贸易对手征收一系列关税和反制关税，引发了对贸易战可能性的质疑。这种发展可能会对全球贸易流动产生影响，从而影响到促进货物国际流动的公司。
虽然形势仍在发展，最终影响尚不确定，牛津大学首席美国经济学家格雷戈里•德拉科在7月份预测，关税将对美国国内生产总值造成0.1％至0.2％的拖累。虽然预期的减少幅度相当小，但Draco先生还指出，这些关税“可能低估了对私营部门信心的冲击”，因此可能对全球贸易流量和增长产生更明显的阻力。如果贸易紧张导致全面的贸易战，集装箱航运公司可能会面临压力，因为贸易量下降，公司会评估其供应链。
集装箱航运业非常集中。据Alphaliner称，截至2018年8月2日，四条最大的航运公司占现有和订购产能（TEU）的56％以上。此外，前10个集装箱班轮占产能的82％以上，高于2017年4月的69％。
鉴于集装箱航运业的集中性，在集装箱出租人的投资组合中看到高承租人的浓度并不令人惊讶，这些集装箱出租人将主要集装箱班轮列为其最大客户之一。集装箱出租人已成为越来越重要的集装箱箱的所有者和购买者，因为航运公司为了保护资本而租赁更多的箱子。根据Drewry Maritime Research的数据，出租人现在控制着全球50％的集装箱库存（按TEU计算），这是35年来的最高点，高于2009年的41％。因此，集装箱出租人可以预见到大部分集装箱库存。主要的集装箱航运公司，如果该行业因贸易战而受到压力，可能会受到影响。
从历史上看，大型集装箱运输公司的破产很少见。因此，韩进海运有限公司于2016年8月申请破产，是对大型债务人违约对海运集装箱抵押品组合履行影响的一个相当独特的案例研究。
在提交申请时，韩进是韩国最大的集装箱生产线，也是世界第七大集装箱运输船。差不多两年后，我们可以研究一个大型承租人破产对几个绩效指标几乎完全实现的影响，以及租赁公司在这种情况下使用的损失缓解因素。
Textainer集团控股有限公司是最大的集装箱出租人之一，其2016年第四季度租金收入减少720万美元归因于韩进的倒闭;该特定季度的租赁收入为1.059亿美元。由于同一季度的减值和坏账开支，Textainer还减记了其为韩进的净账面价值（NBV）约2.37亿美元中的4400万美元。同样，最大的集装箱租赁公司Triton International Limited在其2016年年终报告中表示已拨出2,340万美元作为其与韩进相关的亏损拨备，相当于新业务价值约为2.43亿美元的资产。 Triton还估计2016年第三季度的收入损失为630万美元。
值得注意的是，另一家公开上市的集装箱出租人CAI国际公司（CAI）与韩进公司的比例仅相当于其船队价值（TEU）的2.3％，在破产后的季度收入有所增长。这反映了破产带来的更为普遍的短期影响，其中由于全球船舶容量过剩，其他航空公司已能够容纳韩进的客户，吨位和航线。租给韩进的集装箱暂时卸货导致租赁费率出现短期上行压力，使出租人受益。根据Wells Fargo Securities的数据，由于需要释放回收的集装箱，出租人还因此暂时承受了利用率的临时压力，2017年第一季度公共集装箱出租人的平均利用率增加了130个基点（bps）季度比例为95.2％。
在韩进破产之后，所有出租人都表现出了收回大部分搁浅资产的能力。截至2017年8月，Textainer和Triton已经收回了约95％的向韩进租赁的丢失的集装箱。两家公司随后重新租赁了大部分回收的集装箱，Textainer报告他们已经释放了60％的回收集装箱。 2017年8月。在韩进提交申请后，两家公司相对于本季度的减记收回了更多的集装箱。
除了恢复工作之外，一些集装箱出租人还能够通过使用保险来降低行业集中度风险。因此，截至2018年2月，Triton已经申请了6700万美元的保险收入，与韩进租赁收入损失相关，并在同一天录得680万美元的收益，而Textainer已经从他们寻求的8000万美元中收取了5000万美元的保险索赔。他们在2018年的第一份季度报告。同时，Textainer警告说，保险公司在4月23日破产时，保险公司支付的保险金可能会严重影响信用保险的可用性和成本，以涵盖未来的航运公司违约行为。 2018年，SEC备案。
根据最近的投资者报告，在经济环境总体改善的帮助下，Triton和Textainer自2016年的低点以来，利用率增加了250个基点至400个基点。自2016年第三季度以来，两家公司的季度租赁收入和营业利润也出现反弹，如下图1和图表2所示（资料来源：公司财务报告）：
在有利的经济逆风的推动下，出租人能够抵御大型集装箱运输客户的破产而没有任何长期的负面影响，他们的风险缓解策略有助于缓解其核心财务稳定性的影响。虽然该行业已证明有能力通过失去主要客户来工作，但如果世界贸易流量中断，他们抵御任何未来破产的能力仍然不确定。
作者
Sergey Moiseenko是 DBRS的 全球结构融资美国ABS高级副总裁 。
